Конец эпохи LIBOR

До последнего времени LIBOR — Лондонская межбанковская ставка предложения — считался удобным и даже необходимым инструментом. Именно по ставке LIBOR рассчитывалось огромное количество кредитов, контрактов и государственных долгов. Так, например, корпорация могла выпустить облигации по ставке, скажем, LIBOR +3, чтобы держатели облигаций были уверены, что всегда получат по этим облигациям процент несколько выше среднего по рынку.

Ставка LIBOR рассчитывается на основании данных, которые сотрудники 20 крупных банков предоставляют Британской банковской ассоциации. Предполагалось, что банки постоянно дают друг другу кредиты, и что ставки по этим межбанковским кредитам хорошо отражают текущую ситуацию на рынке.

Возможно, в конце восьмидесятых годов, когда LIBOR только-только был создан, именно так система и работала. Позже однако банки осознали, что у них есть куда как более выгодные способы привлечения капитала — те же краткосрочные облигации, например, которые в эпоху интернета стало возможно выпускать чуть ли не по щелчку мыши. Взаимное кредитование банков резко сократилось, активность, на которой был основан LIBOR, перестала отражать реальное положение дел.

Недавнее расследование показало, что отсутствие исходных данных ничуть не смутило банки: они просто начали отправлять в ассоциацию вымышленные, заранее согласованные в узком кругу цифры. Можно предположить, что в периоды кризисов банки занижали ставки, чтобы продемонстрировать публике свою финансовую устойчивость, а в периоды роста завышали, чтобы извлечь из кредитов дополнительную прибыль:

http://www.rollingstone.com/politics/news/taibbi-is-libor-crucial-financial-benchmark-a-lie-w497305

Серьёзность вскрывшейся проблемы сложно переоценить. Достаточно сказать, в 2009 году 60% всех ипотечных кредитов в США были основаны именно на ставке LIBOR. Всего к ставке LIBOR так или иначе привязаны активы на астрономическую сумму в 360 трлн (да, это не опечатка, триллионов) долларов.

Сейчас этой долгой истории мошенничества приходит конец. Финансовый регулятор Британии объявил, что LIBOR будет отменён уже через четыре года, в конце 2021:

https://www.vedomosti.ru/finance/news/2017/07/27/726415-velikobritaniya-libor

Из этого факта можно сделать печальный вывод. Если регулятор даже не пытается как-то исправить ситуацию, а просто отправляет важный системный механизм в утиль, значит LIBOR прогнил до основания, и исправлять там уже просто нечего. Остаётся только резать, не дожидаясь перитонита, и надеяться, что большая часть основанных на LIBOR бумаг сумеет спокойно пережить изменение правил игры.

Поучительная история LIBOR показывает, что даже самый красивый алгоритм может быть взломан нечистыми на руку людьми, и что даже в самых авторитетных финансовых организациях на руководящих должностях вполне могут оказаться лишённые всяких принципов авантюристы.