Рост мусорного долга

По прогнозу, американские компании с рейтингом мусорного уровня наберут в этом году рекордные за пять лет объёмы новых долгов. Рынок заёмного капитала в США «пузырится»:

https://www.bloomberg.com/gadfly/articles/2017-10-13/junk-borrowing-binge-benefits-wall-street-above-all

За первую половину 2017 года бизнес с мусорным инвестиционным рейтингом выпустил долларовые облигации на сумму 13,7 миллиардов. Консервативный прогноз по году в целом — 27,7 миллиардов, что немногим превышает уровень 2013 года. В 2012 году аналогичный показатель составлял 40 миллиардов.

Колумнистка Bloomberg Лиза Абрамович попыталась разобраться в причинах роста сомнительных долгов. Разбор она начинает с распространённого утверждения о том, что в целом рынок заёмного капитала в США в данный момент необыкновенно «пузырчатый» (incredibly frothy markets). Однако, по её мнению, это слишком упрощённое объяснение.

Колумнистка обращает внимание, что американские компании уже очень давно пользуются возможностью дёшево брать деньги в долг. Поэтому, возможно, сейчас просто происходит возвращение к нормальному уровню заимствований, тогда как провал в 2014-2015 годах был скорее исключением, связанным с падением цен на нефть.

Также Абрамович пишет, что хотя объёмы новых спекулятивных долгов растут, общий объём накопленного спекулятивного долга снижается, так как компании постепенно получают более высокие рейтинги и выходят из мусорной зоны.

Формально это рассуждение верно, но его недостаточно, чтобы снять опасения по поводу мусорных долгов. В 2006 году у многих компаний также были высокие рейтинги, но затем грянул кризис и они разорились. Между тем, общий объём накопленных долгов компаний, выраженный в терминах финансового левериджа (отношение заёмного капитала к собственным средствам) в данный момент уверенно движется к тому, чтобы побить рекорд 2007 года:

https://www.wsj.com/articles/leveraged-loans-are-back-and-on-pace-to-top-pre-financial-crisis-records-1506250800

Если же говорить только о нефинансовом секторе, включая долги государств и домохозяйств, то в целом в странах G20 они уже побили рекордный уровень 2006 года:

МВФ: уровень долгов выше, чем перед прошлым кризисом

C точки зрения Абрамович, нынешняя активность на американском долговом рынке — это просто пена, которая создаёт видимость бурной деятельности в отсутствие реального экономического роста. Компаниям в краткосрочном плане выгодно брать дешёвые долги и иметь на счетах большие объёмы средств на случай начала экономического спада или продажи бизнеса. Банкам выгодно раздавать долги и зарабатывать на этом.

Чисто технически, возросшая скорость набора долгов объясняется также тем, что из соглашений о займах всё чаще убирается условие, позволяющее инвесторам ограничивать объёмы долгов, которые компания может взять впоследствии. Одновременно снижаются проценты по займам. Это, с одной стороны, невыгодно инвестиционным фондам, которые приобретают менее доходные и более рискованные активы. С другой стороны, фонды обязаны инвестировать деньги своих клиентов, и в условиях отсутствия других вариантов им приходится идти на риск.

Что касается реального долгосрочного развития компаний, то в большинстве случаев набираемые долги не особенно помогают. Уровень долга, как правило, растёт быстрее, чем величина прибыли. Поэтому главный бенефициар сложившейся ситуации — это финансовая отрасль.

Показательно, что даже с точки зрения Bloomberg возможность низкокачественных компаний набирать новые долги — это счастье для Уолл-стрит, но не повод для радости с точки зрения экономики в целом.

Обвал на закуску
«Шпионский» конфуз Amazon Echo
Экономика ЕС нуждается в печатном станке
Убытки Uber ужасно увеличились
Бычье господство на рынке нефти
ЮАР: белые фермеры бегут в Австралию
Трамп не верит в переговоры с КНР
Повышение ставок под вопросом
Рост биткоина оказался манипуляцией
Крах ставок против волатильности
Транстихоокеанское партнёрство без США
Тарифы Трампа поднимут автоцены
Ещё один конкурент Теслы
Экономические плюсы холодной погоды
Европа сражается за Россию

Последние новости