Рост мусорного долга

По прогнозу, американские компании с рейтингом мусорного уровня наберут в этом году рекордные за пять лет объёмы новых долгов. Рынок заёмного капитала в США «пузырится»:

https://www.bloomberg.com/gadfly/articles/2017-10-13/junk-borrowing-binge-benefits-wall-street-above-all

За первую половину 2017 года бизнес с мусорным инвестиционным рейтингом выпустил долларовые облигации на сумму 13,7 миллиардов. Консервативный прогноз по году в целом — 27,7 миллиардов, что немногим превышает уровень 2013 года. В 2012 году аналогичный показатель составлял 40 миллиардов.

Колумнистка Bloomberg Лиза Абрамович попыталась разобраться в причинах роста сомнительных долгов. Разбор она начинает с распространённого утверждения о том, что в целом рынок заёмного капитала в США в данный момент необыкновенно «пузырчатый» (incredibly frothy markets). Однако, по её мнению, это слишком упрощённое объяснение.

Колумнистка обращает внимание, что американские компании уже очень давно пользуются возможностью дёшево брать деньги в долг. Поэтому, возможно, сейчас просто происходит возвращение к нормальному уровню заимствований, тогда как провал в 2014-2015 годах был скорее исключением, связанным с падением цен на нефть.

Также Абрамович пишет, что хотя объёмы новых спекулятивных долгов растут, общий объём накопленного спекулятивного долга снижается, так как компании постепенно получают более высокие рейтинги и выходят из мусорной зоны.

Формально это рассуждение верно, но его недостаточно, чтобы снять опасения по поводу мусорных долгов. В 2006 году у многих компаний также были высокие рейтинги, но затем грянул кризис и они разорились. Между тем, общий объём накопленных долгов компаний, выраженный в терминах финансового левериджа (отношение заёмного капитала к собственным средствам) в данный момент уверенно движется к тому, чтобы побить рекорд 2007 года:

https://www.wsj.com/articles/leveraged-loans-are-back-and-on-pace-to-top-pre-financial-crisis-records-1506250800

Если же говорить только о нефинансовом секторе, включая долги государств и домохозяйств, то в целом в странах G20 они уже побили рекордный уровень 2006 года:

МВФ: уровень долгов выше, чем перед прошлым кризисом

C точки зрения Абрамович, нынешняя активность на американском долговом рынке — это просто пена, которая создаёт видимость бурной деятельности в отсутствие реального экономического роста. Компаниям в краткосрочном плане выгодно брать дешёвые долги и иметь на счетах большие объёмы средств на случай начала экономического спада или продажи бизнеса. Банкам выгодно раздавать долги и зарабатывать на этом.

Чисто технически, возросшая скорость набора долгов объясняется также тем, что из соглашений о займах всё чаще убирается условие, позволяющее инвесторам ограничивать объёмы долгов, которые компания может взять впоследствии. Одновременно снижаются проценты по займам. Это, с одной стороны, невыгодно инвестиционным фондам, которые приобретают менее доходные и более рискованные активы. С другой стороны, фонды обязаны инвестировать деньги своих клиентов, и в условиях отсутствия других вариантов им приходится идти на риск.

Что касается реального долгосрочного развития компаний, то в большинстве случаев набираемые долги не особенно помогают. Уровень долга, как правило, растёт быстрее, чем величина прибыли. Поэтому главный бенефициар сложившейся ситуации — это финансовая отрасль.

Показательно, что даже с точки зрения Bloomberg возможность низкокачественных компаний набирать новые долги — это счастье для Уолл-стрит, но не повод для радости с точки зрения экономики в целом.

Криптобиржу ограбили на полмиллиарда
Центробанки присматриваются к криптовалютам
Санкции заставили иранцев возненавидеть коррупцию
Пенсии как причина будущего кризиса
ОПЕК и Россия игнорируют Трампа
США против Северного потока и России
Китай расширяет доступ к финансовому сектору
Китай перестал быть свалкой и вызвал мусорную катастрофу
Почему Тесла всё ещё держится
Китай уступит BMW производство BMW в Китае
Китай — новый лидер глобализации
Чёрный ракурс
Трамп предупредил Google, Twitter и Facebook
Трамп рассорился с союзниками
Автоимпорт — угроза нацбезопасности США

Последние новости